Insight: Grandes crises nas bolsas
24 de setembro de 2023
Insight: Grandes crises nas bolsas acontecem durante o ciclo de cortes dos juros
Qual é a situação atual?
Este é um breve comentário sobre as conclusões das duas últimas publicações desta seção, que podem ser relidas nos seguintes links: Análise do dia
12/06/2023
e Análise do dia
13/09/2023
.
Na análise do dia 12/06/2023, foi demonstrado que historicamente, as recessões e grandes quedas nos índices de ações ocorrem após o início do ciclo de cortes das taxas de juros pelo FED. Já na análise do dia 13/09/2023, foi comentado que as recessões ocorrem após a normalização da curva de juros, quando ela se torna positivamente inclinada, ou seja, a diferença entre o vértice longo e o curto é maior que zero.
O fato é que o mercado de dívida também é especulativo, e grandes investidores fazem gestão ativa dos títulos. Portanto, o maior interesse está no retorno gerado pela variação dos preços dos títulos durante o período de vida deles, e não na taxa de carrego até o vencimento. A taxa serve como referência para a precificação dos títulos de dívida e, no caso dos treasuries, como referência para o cálculo do prêmio de risco das ações.
Na análise do dia 12/06/2023, foi demonstrado que historicamente, as recessões e grandes quedas nos índices de ações ocorrem após o início do ciclo de cortes das taxas de juros pelo FED. Já na análise do dia 13/09/2023, foi comentado que as recessões ocorrem após a normalização da curva de juros, quando ela se torna positivamente inclinada, ou seja, a diferença entre o vértice longo e o curto é maior que zero.
O fato é que o mercado de dívida também é especulativo, e grandes investidores fazem gestão ativa dos títulos. Portanto, o maior interesse está no retorno gerado pela variação dos preços dos títulos durante o período de vida deles, e não na taxa de carrego até o vencimento. A taxa serve como referência para a precificação dos títulos de dívida e, no caso dos treasuries, como referência para o cálculo do prêmio de risco das ações.
No gráfico acima, a linha amarela representa os rendimentos dos títulos do Tesouro Americano, enquanto a linha azul representa o ETF TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF), que acompanha os preços dos títulos do Tesouro Americano com vencimento superior a 20 anos.
Também na publicação da semana passada ( Análise do dia 13/09/2023 ), foi apresentada uma indicação dos rendimentos dos lucros das empresas componentes do índice S&P 500 por meio do Excess CAPE Yield.
Também na publicação da semana passada ( Análise do dia 13/09/2023 ), foi apresentada uma indicação dos rendimentos dos lucros das empresas componentes do índice S&P 500 por meio do Excess CAPE Yield.
Com taxas de juros elevadas e rendimentos baixos nas dos lucros das empresas, as preferências voltam-se para as taxas mais altas. Além de um maior rendimento no carrego, há um maior potencial de ganho no preço, no caso de queda das taxas.
A política monetária afeta toda a curva de juros, de forma direta nos vértices curtos e indireta nos longos. Quando o FED inicia um ciclo de redução dos juros, a variação é maior nas pontas curtas, mas as longas também diminuem, e assim a curva toda se move para baixo.
Nos períodos que antecedem a recessão, quando não há mais prêmio para as ações, o início da redução dos juros gera uma maior certeza na diminuição de toda a curva, resultando em aumento dos preços dos títulos de dívida. Nesses momentos, em que geralmente existem muitos excessos, alavancagem e má alocação de capital, algum evento pode desencadear uma crise sistêmica, levando o banco central a injetar liquidez, o que é feito por meio de compromissadas lastreadas em títulos do governo e pelo próprio Quantitative Easing, que envolve a compra direta dos títulos de dívida do tesouro das instituições que negociam com o FED.
Quando isso ocorre, há um grande fluxo de recursos que sai da bolsa e vai para os treasuries, buscando ganhos com a variação dos preços dos títulos do governo.
Os gráficos abaixo apresentam os períodos das crises de 2008 e 2020, com uma grande queda nas ações e simultâneo aumento no ETF TLT (linha azul).
A política monetária afeta toda a curva de juros, de forma direta nos vértices curtos e indireta nos longos. Quando o FED inicia um ciclo de redução dos juros, a variação é maior nas pontas curtas, mas as longas também diminuem, e assim a curva toda se move para baixo.
Nos períodos que antecedem a recessão, quando não há mais prêmio para as ações, o início da redução dos juros gera uma maior certeza na diminuição de toda a curva, resultando em aumento dos preços dos títulos de dívida. Nesses momentos, em que geralmente existem muitos excessos, alavancagem e má alocação de capital, algum evento pode desencadear uma crise sistêmica, levando o banco central a injetar liquidez, o que é feito por meio de compromissadas lastreadas em títulos do governo e pelo próprio Quantitative Easing, que envolve a compra direta dos títulos de dívida do tesouro das instituições que negociam com o FED.
Quando isso ocorre, há um grande fluxo de recursos que sai da bolsa e vai para os treasuries, buscando ganhos com a variação dos preços dos títulos do governo.
Os gráficos abaixo apresentam os períodos das crises de 2008 e 2020, com uma grande queda nas ações e simultâneo aumento no ETF TLT (linha azul).
Os títulos de dívida do governo são os instrumentos utilizados para o exercício da política monetária, portanto, é através dos treasuries que o novo dinheiro é injetado no sistema financeiro, afetando os preços dos títulos. Quando o FED realiza o QE (Quantitative Easing), esse efeito é potencializado, sinalizando para os investidores que os preços dos títulos continuarão aumentando, o que gera uma maior migração de recursos das ações para os títulos de dívida do governo. Portanto, o fator principal não é a diferença no carrego das taxas de juros em comparação com o rendimento das empresas, mas sim o fluxo que busca ganhos mais elevados e rápidos na variação dos preços dos títulos de dívida.
Em uma conta simples, uma queda de 200 pontos base (ou redução de 2%) no rendimento de um título de 20 anos zero cupom resulta em um aumento de 40% no preço.
Na última quarta-feira, 20/09, o FED decidiu manter a taxa da FFR (Federal Funds Rate), mas com um tom hawkish, e as taxas de juros mais longas continuaram subindo, ou seja, houve queda nos preços. Ainda não há uma sinalização mais clara de redução em toda a curva de juros para iniciar um grande fluxo de saída da bolsa em direção aos títulos de dívida do governo americano.
Em uma conta simples, uma queda de 200 pontos base (ou redução de 2%) no rendimento de um título de 20 anos zero cupom resulta em um aumento de 40% no preço.
Na última quarta-feira, 20/09, o FED decidiu manter a taxa da FFR (Federal Funds Rate), mas com um tom hawkish, e as taxas de juros mais longas continuaram subindo, ou seja, houve queda nos preços. Ainda não há uma sinalização mais clara de redução em toda a curva de juros para iniciar um grande fluxo de saída da bolsa em direção aos títulos de dívida do governo americano.
Disclaimer
Este artigo não se trata de recomendação de investimentos. As informações apresentadas neste conteúdo refletem exclusivamente as opiniões do autor, baseadas em pesquisas fundamentadas, utilizando informações disponíveis ao público e consideradas confiáveis na data de publicação. Esse conteúdo é resultado de estimativas e aproximações, e está sujeito a alterações. Possui caráter meramente informativo e não constitui uma oferta para negociação de valores mobiliários e/ou outros instrumentos financeiros. O destinatário deve realizar suas próprias avaliações e buscar meios autorizados e adequados para investir seu patrimônio, caso assim deseje. As projeções de risco ou retorno potenciais são ilustrativas e não devem ser interpretadas como garantia de resultados. Ressaltamos que os investimentos no mercado financeiro estão sujeitos a diversos riscos, como risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, perda do capital investido e chamadas de margem, entre outros. Retornos passados não garantem retornos futuros.
"Muito bom dia capitalistas e capitalistos..."
Todos os dias, trazendo os fatos e comentários com muita irreverência, Mario Goulart, analista CNPI da Minha Gestora, comenta as notícias que mexem com o mercado. Inscreva-se e fique por dentro das novidades e fortalecer sua jornada.
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